आइए एक उदाहरण के माध्यम से देखें कि कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (सीएपीएम) कैसे व्यवहार में काम करता है.
मान लीजिए कि आप स्टॉक में निवेश करने पर विचार कर रहे हैं, और आप उस निवेश पर अपेक्षित रिटर्न का अनुमान लगाने के लिए CAPM का उपयोग करना चाहते हैं. गणना के लिए आवश्यक प्रमुख तत्व और मूल्य यहां दिए गए हैं:
- जोखिम-मुक्त दर (Rf): मान लें कि जोखिम-मुक्त दर प्रति वर्ष 2% है. इसे अक्सर सरकारी बॉन्ड पर यील्ड द्वारा दर्शाया जाता है, जिसे वास्तव में कोई जोखिम नहीं माना जाता है.
- बीटा (βi): मान लें कि आप जिस स्टॉक में रुचि रखते हैं, उसका बीटा 1.2 है. 1 से अधिक बीटा होने का मतलब है मार्केट औसत से अधिक उतार-चढ़ाव.
- मार्केट रिटर्न (ईआरएम): मान लीजिए कि समग्र मार्केट पर अपेक्षित रिटर्न 8% है .
अब, आप इन वैल्यू को CAPM फॉर्मूला में प्लग कर सकते हैं:
Eri = Rf + βi (ERm-rf)
Eri= 0.02 + 1.2x (0.08 - 0.02)
यूरो = 0.02 + 1.2 x 0.06
यूरो = 0.02 + 0.072
यूरो = 0.092
इस उदाहरण में, स्टॉक के लिए अपेक्षित रिटर्न (Eri) 9.2% है . इसका मतलब है, सीएपीएम मॉडल के अनुसार, इन्वेस्टर को इस स्टॉक से 9.2% की रिटर्न की उम्मीद होगी, इसके बीटा और मार्केट की कुल स्थितियों को देखते हुए.
अब, हम परिणाम की व्याख्या करते हैं:
- रिस्क-फ्री रेट (2%) बेसलाइन रिटर्न प्रदान करता है, निवेशक को पैसे की समय वैल्यू और जोखिम की अनुपस्थिति के लिए क्षतिपूर्ति प्रदान करता है.
- 1.2 का बीटा दर्शाता है कि स्टॉक समग्र मार्केट की तुलना में अधिक अस्थिर होने की उम्मीद है.
- 6% का मार्केट रिस्क प्रीमियम (Erm - Rf) मार्केट के अंतर्निहित जोखिम लेने के लिए अतिरिक्त रिटर्न इन्वेस्टर की मांग को दर्शाता है.
- इन कारकों को मिलाकर, CAPM मॉडल से पता चलता है कि इस स्टॉक के लिए अपेक्षित रिटर्न 9.2% होना चाहिए .
इसके बाद इन्वेस्टर अपने अपेक्षित रिटर्न दर के साथ इस अपेक्षित रिटर्न की तुलना कर सकते हैं और यह आकलन कर सकते हैं कि संभावित रिटर्न निवेश से जुड़े जोखिम के स्तर को उचित बनाता है या नहीं. अगर अपेक्षित रिटर्न आवश्यक रिटर्न दर से अधिक है, तो निवेश को आकर्षक माना जा सकता है; अगर यह कम है, तो निवेशक दोबारा विचार कर सकता है या उच्च अपेक्षित रिटर्न की मांग कर सकता है.
सीएपीएम मॉडल की सीमाएं
हालांकि सीएपीएम फाइनेंस में व्यापक रूप से इस्तेमाल किया जाने वाला टूल है, लेकिन इसकी सीमाओं को पहचानना महत्वपूर्ण है:
1. अनौपचारिक धारणाएं
- मार्केट एफिशिएंसी: सीएपीएम मानता है कि मार्केट कुशल हैं, इसका मतलब है कि सभी संबंधित जानकारी एसेट की कीमतों में दिखाई देती है. मार्केट हमेशा पूरी तरह से कुशल नहीं हो सकते हैं, और व्यवहार संबंधी पूर्वाग्रहों या जानकारी की असमिती जैसे कारक कीमतों को प्रभावित कर सकते हैं.
- होमोजिनिअस अपेक्षाएं: मॉडल का मानना है कि सभी निवेशकों के पास भविष्य के रिटर्न और जोखिमों के बारे में समान अपेक्षाएं होती हैं. निवेशकों के पास विभिन्न विचार और रणनीतियां हो सकती हैं, जिससे अपेक्षाओं में बदलाव हो सकता है.
- जोखिम-मुक्त दर का अनुमान: जोखिम-मुक्त दर सीएपीएम फॉर्मूला का एक आधार है. लेकिन, जोखिम-मुक्त दर का विकल्प, जो आमतौर पर सरकारी बॉन्ड की उपज से होता है, हमेशा वास्तविक जोखिम-मुक्त दर को प्रतिबिंबित नहीं कर सकता है. इसके अलावा, आर्थिक अनिश्चितता की अवधि के दौरान, जोखिम-मुक्त दर निर्धारित करने के लिए अधिक चुनौतीपूर्ण हो सकती है.
2. सिंगल-फैक्टर मॉडल
सीएपीएम एसेट रिटर्न को समझाने के लिए सिंगल सिस्टमेटिक रिस्क फैक्टर (बीआईटीए) पर निर्भर करता है. यह रिटर्न को प्रभावित करने वाले अतिरिक्त कारकों के लिए नहीं है, जैसे कि लिक्विडिटी जोखिम, क्रेडिट जोखिम, या अन्य मैक्रोइकोनॉमिक वेरिएबल. यह सरलता वास्तविक विश्व बाजारों की जटिलता को आसान कर सकती है.
3. स्टैटिक बीटा
सीएपीएम का मानना है कि एसेट का बीटा समय के साथ स्थिर रहता है. वास्तव में, कंपनी के बिज़नेस ऑपरेशन, मार्केट की स्थितियों या अन्य बाहरी कारकों में बदलाव के कारण बीटा में उतार-चढ़ाव हो सकता है. इससे अपेक्षित रिटर्न का अनुमान गलत हो सकता है.
4. ट्रांज़ैक्शन लागत और टैक्स को अनदेखा करता है
कैपिटल गेन पर एसेट खरीदने और बेचने या टैक्स से संबंधित ट्रांज़ैक्शन लागतों का CAPM हिसाब नहीं करता है. व्यवहार में, ये लागत निवेशक के वास्तविक रिटर्न को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकती हैं.
5. व्यवहार कारक
सीएपीएम का मानना है कि निवेशक तर्कसंगत और जोखिम से बचते हैं. व्यवहार संबंधी पूर्वाग्रह और भावनात्मक कारक, जैसे भय और लालच, निवेश के निर्णयों को प्रभावित कर सकते हैं और मॉडल द्वारा पर्याप्त रूप से कैप्चर नहीं किया जा सकता है.
सीएपीएम निवेशकों को कैसे लाभ पहुंचाता है?
सीएपीएम निवेशकों को कई लाभ प्रदान करता है:
1. व्यवस्थित जोखिम की मात्रा
सीएपीएम निवेशकों को बीटा को-एफिशिएंट का उपयोग करके व्यवस्थित जोखिम की मात्रा और मापने में मदद करता है. यह समग्र मार्केट के संबंध में एसेट के जोखिम का आकलन करने के लिए व्यवस्थित और मानकीकृत दृष्टिकोण की अनुमति देता है, जिससे रिस्क मैनेजमेंट स्ट्रेटेजी में मदद मिलती है.
2. अपेक्षित रिटर्न के लिए बेंचमार्क सेट करना
किसी निवेश पर अपेक्षित रिटर्न का अनुमान लगाने का तरीका प्रदान करके, CAPM एक बेंचमार्क स्थापित करता है, जिसके खिलाफ इन्वेस्टर किसी विशेष एसेट के संभावित रिटर्न की तुलना कर सकते हैं. यह तुलना यह मूल्यांकन करने में मदद करती है कि क्या अपेक्षित रिटर्न निवेश से जुड़े जोखिम के स्तर को उचित बनाता है.
3. पोर्टफोलियो मैनेजमेंट की सुविधा
पोर्टफोलियो मैनेजमेंट के संदर्भ में CAPM मूल्यवान है. यह निवेशकों को अपने जोखिम सहनशीलता और रिटर्न उद्देश्यों के साथ सामूहिक रूप से संरेखित एसेट का मिश्रण चुनकर अपने पोर्टफोलियो को अनुकूल बनाने की अनुमति देता है. यह मॉडल जोखिम और रिटर्न को संतुलित करने वाले अच्छी तरह से डाइवर्सिफाइड पोर्टफोलियो बनाने में मदद करता है.
4. संचार और निरंतरता
सीएपीएम निवेश के जोखिम और रिटर्न की विशेषताओं पर चर्चा करने और मूल्यांकन करने के लिए एक सामान्य भाषा प्रदान करता है. निवेशकों, विश्लेषकों और अन्य हितधारकों के बीच संचार में यह स्थिरता महत्वपूर्ण है, जिससे निवेश के निर्णयों को प्रभावित करने वाले कारकों की साझा समझ को बढ़ावा मिलता है.
5. बाजार की तुलना
सीएपीएम निवेशकों को व्यापक बाजार के संदर्भ में विभिन्न एसेट के अपेक्षित रिटर्न की तुलना करने की अनुमति देता है. यह जानकारी निवेश विकल्प चुनने और यह आकलन करने में महत्वपूर्ण है कि एसेट का जोखिम और रिटर्न प्रोफाइल मार्केट की स्थितियों के अनुरूप है या नहीं.
निष्कर्ष
जहां सीएपीएम की सीमाएं और आलोचक हैं, वहीं निवेश की जोखिम-रिटर्न प्रोफाइल का आकलन करने के लिए व्यवस्थित और संरचित दृष्टिकोण प्रदान करने में इसके लाभ इसे फाइनेंशियल टूलकिट में एक मूल्यवान साधन बनाते हैं. इन्वेस्टर व्यापक विश्लेषणात्मक फ्रेमवर्क के हिस्से के रूप में सीएपीएम का उपयोग कर सकते हैं, जो निवेश के अवसरों के अधिक व्यापक मूल्यांकन के लिए इसे अतिरिक्त मॉडल और कारकों के साथ जोड़ सकते हैं.
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